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admin/2020-10-29/ 分类:热点/阅读:
   凯莱英(002821)2020年三季报点评:业绩加速增进 历久生长可期
  种别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳/马云涛 日期:2020-10-27
  投资要点
  事宜:公司宣布2020年三季报,2020年前三季度实现营业收入20.8亿元,同比增进19.5%,实现归母净利润5亿元,同比增进33.8%,EPS为2.20元。

  业绩加速增进,毛利率提升显著。公司业绩增相符预期,其中2020Q3实现营业收入8.2亿元,同比增进25.8%;归母净利润1.9亿元,同比增进39%;扣非归母净利润1.8亿元,同比增进39%,三季度业绩增进加速。2020前三季度毛利率为48.4%,同比增进3.8pp,我们预计毛利率的提升与公司产能利用率提升以及海内营业盈利能力提升有较大关系。

  用度率控制优越,研发力度连续加大。2020前三季度公司销售用度率为3.2%,同比下降0.3pp:管理用度率为10%,同比下降0.9pp:财务用度率为0.7%,同比增进1.4pp:研发用度率为8.2%,同比增进0.4pp,研发用度同比增进26%,-------------------------

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-------------------------整体来看,公司用度率控制优越,研发投入稳健增进。
  受益海内创新药崛起,海内CDMO营业进入收获期。2020上半年公司海内营业收入到达1.4亿元,同比增进138%。公司的首个MAH项目再鼎医药的尼拉帕利已经进入商业化阶段,同时,海内NDA项目在手订单到达20个,预计随着NDA项目的逐步进入商业化阶段,公司的海内CDMO营业收入有望继续保持高速增进,盈利能力也有望连续提升。   激励逐步常态化,历久生长动力强劲。现在公司推出第四轮股权激励设计,连续的股权激励对提升员工积极性、保留和吸引人才具有重要意义,有利于公司历久生长。从本次解锁条件来看,2020年、2021年和2022年三年复合增速在20%以上,解锁条件相对较高,体现公司对未来保持业绩快速增进充满信心。盈利展望与评级。公司作为小分子CDMO行业龙头,焦点竞争力突出,有望连续逾越行业,实现快速发展。我们预计2020-2022年归母净利润分别为7.4亿元、9.5亿元和12.1亿元,EPS分别为3.04元、3.92元和5.00元,对应当前股价估值分别为90倍、70倍和55倍,维持“买入”评级。风险提醒:商业化订单不及预期;临床阶段项目订单不及预期。   中财网
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